錢是誰拿走了？
摘自:星洲日報／投資致富／財富焦點‧2009.02.23
“魔鏡魔鏡告訴我，次貸到底要甚麼？”
如果世界真有一面魔鏡，想必從國家領導人、基金經理至個人投資者都急欲想知道上述答案。從2007年次貸虧損“初生之犢不畏虎”之勢，到目前星火燎原的狂風落葉之舉，規模與形式不僅顛覆傳統，前所未有的惡性企業倒閉與信貸敗壞消息甚至仍未見谷底。
這場次貸風暴，究竟吞噬多少白花花鈔票，恐怕目前新聞報導的還不到真正虧損的十分之一，甚至“兆”已算是最基本的計算單位。
不過，潮落總有潮起，經濟再怎麼史無前例低潮，總會有觸底反彈的時機。況且，經濟學家總是滔滔不絕提醒：“趁人不備時搶攻市場”！在不景氣時機切莫灰心，睜大眼睛尋找各式商機才是最重要的！
準備好沒？洗把臉、喝雞精、拿出存摺與計算機，讓《投資致富》率領你踏上“淡市打撈”之旅，男女老少高矮貧富不受限，唯一前提是必須備妥暈船丸，以免看到許多黃金機會而讓你興奮昏頭。
別急！要找錢必先知道錢在何處，就像要吃魚總要先懂得捕魚吧？若要知道錢藏在何處，總要知道錢為何而流走吧？
許多人用“金融大海嘯”形容這次美國次級房貸風暴所狂捲起的金融大災難。但是，對於海嘯的本質，卻鮮少有人有深入的觀察。如果沒有將焦點多多放對地方的話，那麼，投資者將很難正確洞悉問題的本質，更遑論如何預測與因應金融市場的下一步動向。
例如，目前許多人看到全球股市暴跌，市值蒸發數十兆美元，都會質疑：這些錢究竟跑到哪裡去了？其實，這個問題不用動用到經濟學或其他高深學問，因為這個問題本身藏著陷阱。
首先，先要找到題目中隱藏的錯誤假設。甚麼假設呢？許多人常會理所當然認為，市值是真正存在的錢，所以市值縮水的話，錢當然就不見了。
“如果你沒拿到錢，我沒拿到錢，那一定是有誰拿了它！”
賣掉股票才有實質賺賠
若保持這種想法，證明你仍是個未合格投資者。這個假設的錯誤在於市值並不是真正存在的錢，而是少部份股票成交價乘上全部的發行股數，所以只有少數為真，其他都是虛的（只在計算上有意義）。
換句話說，今天如果成交價格上漲，市值就會跟隨增加，可是市值增加後每個投資者都拿到錢嗎？沒有！只有真正賣掉股票的人才算拿到錢，其他人都停留在“紙上財富”。也就是說，只要你沒賣掉手中持股，股市上漲對你就沒有任何實質意義，因為第二天若跌回原點，你的紙上財富就會憑空消失。下跌也一樣。若股票沒有變現，下滑也只是紙上損失而已，哪天股市漲回來，來去也就一場空。
紙上財富只是一堆數字
所以，股票若沒賣，漲跌都是虛，只有賣掉了，才會把漲跌化為真實的賺賠。而市值裡面，只有極少數股票是真正賣掉的，因此市值絕大部份都是虛的，而市值的增減意義僅供投資者參考而已。
所以回到上述題目就，若質疑股市暴跌蒸發的數十兆市值跑到哪裡去了，答案就是大部份的錢根本沒有真正存在，它們都只是計算上的紙上富貴。所以“蒸發”是虛的，過兩年指數又漲回來的時候，你會發現本來蒸發的數字，又自動恢復了。基本上，股市上漲的時候沒有人送錢來，下跌的時候也沒有人拿走錢。
既然錢不存在，自然沒有跑去哪裡的問題，只有實際買賣股票的人，才會真正看到錢，產生真正的賺賠。而這幾年橫行全球的衍生性金融商品也不是真正的錢，是一種類似股票的概念。所以，不得不佩服那些所謂的華爾街金童，可以用一張嘴憑空變出這些所謂“值錢”東西來。不過這些看似值錢的東西卻可瞬間如泡沫一樣，戳破得無影無蹤，肯定讓投資者無奈感慨。
所以，全世界財富以金本位應該不變的說法其實是不存在的。當大多人將自身準備在未來10至20年要花的錢，在一夕間被迫歸零時，也說是說未來10至20年該有的消費額消失時，這連帶使得生產及工作機會也一起不見，這種損失才是欲哭無淚。
次貸泡沫越吹越大
這10年來新金融商品被過渡包裝，財政槓桿的高成長吸引人、跌得也深，像是泡沬吹得愈大，跌得也愈深。
比如甲發展商向A銀行借10億令吉，談好本利共還18億令吉，分20年還；這時有B銀行跑出來說立刻付給A銀行11億令吉，買了債權，甲就還錢給B銀行；這時有C銀行跑出來說立刻付給B銀行12億令吉，買了債權，甲就還錢給C銀行。
這麼一直賣到D、E、F銀行，看起來像是大家有錢賺。其實那C、D、E、F的現金是怎麼來？一半從發行連動債透過基金招募來的，另一半是銀行之間互相信貨而來的，而銀行間互相將包裝出來的商品炒高，泡沬也吹得愈大。
連鎖性倒閉
這種作法剛開始幾年很好，但若沒有新資金加入，而互相借貸的銀行間有一家倒閉的話，這個泡沫就會開始破滅。
這就是次級房貨的恐怖之處。因為借錢者還不出錢，造成一家金融機構惡性倒閉時，牽連整個互相信貨的銀行以蜘蛛網形式擴散破產，令投資人從吹者的泡沫頂端摔下來，投資最終換來的幾張憑證市值歸零。
資金流轉趨向
1.槓桿
許多投資銀行為了賺取暴利，採用20至30倍槓桿操作。假設銀行A自身資產為30億令吉，30倍槓桿就是900億令吉。
也就是說，這個銀行A以30億令吉資產為抵押去借900億令吉資金用於投資。假如投資盈利5%，那麼A就獲得45億令吉盈利，相對於A自身資產而言，這是150%暴利。反之，假如投資虧損5%，那麼A銀行賠光了自己的全部資產還欠15億令吉。
CDS合同
由於槓桿操作風險高，所以按照正常的規定，銀行不應進行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法，把槓杆投資拿去做“保險”，這種保險就叫CDS。
比如，A銀行為了逃避槓桿風險就找到了機構B，機構B可能是銀行或保險公司。
A對B說：你幫我的貸款做違約保險如何？我每年付你保險費5000萬令吉，連續10年，總共5億令吉。假如我的投資沒有違約，那麼這筆保險費你可白拿；假如違約，你要為我賠償。
A認為，如果不違約，它可賺45億令吉，就算拿出5億令吉用來保險，還能淨賺40億令吉。如果違約，反正有保險來賠。所以對A而言這是一筆只賺不賠的生意。
B是一個精明的人，沒有立即答應A的邀請，而是回去做了一個統計分析，發現違約率不到1%。如果做100家的生意，總計可以拿到500億保險金，如果其中一家違約，賠償額最多不過50億，即使兩家違約，還能賺400億令吉。
A與B雙方都認為這筆買賣對自己有利，因此立即拍板成交，皆大歡喜。
3.CDS市場
B做了這筆保險生意之後，C在旁邊眼紅，就跑到B那邊說：你把這100個CDS賣給我怎麼樣？每個合約給你2億令吉，總共200億令吉。
B心想，我的400億令吉要10年才能拿到，現在一轉手就有200億令吉，而且沒有風險，何樂而不為？因此成交。
這樣一來，CDS就像股票一樣流到了金融市場之上，可以交易和買賣。
實際上C拿到這批CDS之後，並不想等上10年再收取200億令吉，而是把它掛牌出售，標價220億令吉。D看到這個產品，算了一下，400億令吉減去220億令吉，還有180億令吉可賺，這是“原始股”，不算貴，立即買了下來。
一轉手，C賺了20億令吉。從此以後，這些CDS就在市場上反復的炒，而全球CDS市場總值甚至曾炒到62兆美元。
4.次貸危機
關鍵來了！
人們說次貸危機是由於把錢借給了窮人，其實事實並非如此。次貸主要對象反而是普通的美國房產投資者。
這些人經濟實力本來只夠買自己的一棟住房，但是看到房價快速上漲，動起房產投機的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買投資房。這類貸款利息要在8%至9%以上，憑他們自己的收入很難應付，不過他們可以繼續把房子抵押給銀行，借錢付利息，空手套白狼。
此時A很高興，他的投資在為他賺錢；B也很高興，市場違約率很低，保險生意可以繼續做；後面的C、D、E、F等都跟著賺錢。
不過，當房價漲到一定的程度時，後面沒人接盤，此時房子賣不出去，高額利息要不停的付，投機者終於走頭無路，把房子甩給銀行，此時違約發生。
此時，A仍可明哲保身，雖然大錢賺不著，不過也虧不到那裡，反正有B做保險；B也不擔心，反正保險已經賣給了C。
那麼現在這份CDS保險在那裡呢？可能已經轉手至G手裡。
G剛從F手裡花了300億令吉買下了100個CDS，還沒來得及轉手，突然接到消息，這批 CDS被降級，其中有20個違約，大大超出原先估計1%到2%違約率。每個違約要支付50億的保險金，總共支出達1000億令吉。加上300億令吉CDS 收購費，G總虧損可能高達1300億令吉，面臨倒閉局面。
5.金融危機
如果G倒閉，那麼A花費5億令吉買的保險就泡了湯。更糟糕的是，由於A採用了槓杆原理投資，根據前面的分析，A賠光全部資產也不夠還債，因此A立即面臨破產的危險。
除了A之外，還有A2、A3，甚至至A20等，統統要準備倒閉。
因此G、A、A2至A20等一起來到財政部長面前，一把鼻涕一把眼淚地遊說，G萬萬不能倒閉，一倒閉的話，所有人都完了。
財政部長心一軟，就把G給國有化，此後A至A20保險金總計1000億令吉全部由納稅人支付。
6.美元危機
若把上面的令吉換成美元，上面講到的100個CDS的市場價是300億美元。而CDS市場總值是62兆，假設其中有10%的違約，那麼就有6兆美元的違約CDS。
這個數字是300億美元的200倍。如果說美國政府收購價值300億美元的CDS之後要賠出 1000億美元。那麼對於剩下的那些違約CDS，美國政府就要賠出20兆美元；如果不賠，就要看著A20,A21,A22等等一個接一個倒閉，無論採取甚麼措施，美元大貶值已經不可避免。
因此，投資者為了拯救美元相關資產，只能不斷拋售亞洲或中東資產，以大量資金“救火”。不過，惡性倒閉速度比拯救速度來得快，而當時炒高的資產或產品價值與真正擁有的資金數目相差太遠，脫售再多的錢也可能無法“守住”資產，加上這幾年通膨不斷侵蝕，許多消費者不敢消費，才讓世界所有的資金灰飛湮滅！
金融風暴等於經濟蕭條？
其實，市場常喜歡把“金融流動性危機”、“金融危機”與“經濟危機”混為一談，其實這說法不太正確。
當前金融流通性確實因銀行信用緊縮，導致貨幣市場資金流通出現阻礙，加上投資者信心危機，不是到銀行擠兌存款，就是到股票市場兌出現金，導致股市跌、銀行拆借利率走高。
這種貨幣市場、股票市場的資金流動性危機，確實已經蔓延成金融倒閉風潮，也是美國政府急欲籌措7000億美元成立金融重整基金來吸收壞賬，及歐洲各國家救援大型行庫主因。
1930大蕭條不會再上演
不過全球經濟危機到底在哪裡？經濟大蕭條已經有徵兆了嗎？當然，現在並不是說事情沒那麼糟糕，但是許多專家和分析員預測美國可能再度上演1930年大蕭條，這恐怕太杞人憂天了。
用數字來看。首先，在1929年時，美國道瓊工業指數跌幅是40%，相對去年跌幅為34%；失業率方面，1929年時是25%，現在則為7%左右；至於美國經濟成長在1930年代時下降幅度高達25%，消費者物價指數狂跌30%，不過去年杪為止，這些數據都是持續走揚。
很明顯地，目前金融風暴不完全等於經濟蕭條。若經濟學家與政府洞悉這點，或許就可更對症下藥了！
小故事，大道理：燒餅理論
兩個人各有100個燒餅，每個燒餅賣1令吉，甲和乙身家都是100令吉。原本都沒有互相買賣，直到有1天，甲花1令吉買乙的1個燒餅，乙再花1令吉買回來，兩人身家都沒變，但是市場上有了流通。
若甲花60令吉買乙燒餅的時候，卻擔心乙不買回燒餅，此時就會出現信用危機。不過，若每個燒餅漲到80令吉時，兩人身家達8000令吉，這時丙發現原來1令吉燒餅已經漲到80令吉了，而且還在持續上漲中，他也立即加入參與買燒餅行列中，這時候出現股票。
越來越多的人發現並參與進來，這個時候現有的燒餅不能夠滿足市場的需求，就出現期貨。
這時，所有人的身價都在往上漲，但是有一天大家發現，已經買到10年後的燒餅，現實不能滿足，於是出現動盪危機。而若甲和乙在燒餅漲到120令吉的時候已把燒餅全部賣掉，他們將會大賺，後進來花大價錢買燒餅的人就虧了。若沒實物在手中就不虧，只是身家縮小了，也就是所謂的蒸發。
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Wednesday, 17 December 2008
很长但非常精彩的一篇市场分析
百年海嘯驚駭洗牌（3）‧銀行涉足過大風險‧監管不力引爆金融危機 摘自:星洲日报
“全球在過去27年來經歷逾124項不同的銀行危機，構成危機的因素不盡相同，但最甚的是信心的喪失與資產價值直墜低谷。”－潔蒂
由次貸危機、信貸緊縮，演化至全球金融風暴迄今一兩個月，已由金融業蔓延至實質經濟，造成各國各領域衰退，更令金融業者首先面臨失業窘境，擴大至實體經濟後，料更多人飯碗不保。
截至11月26日，根據《彭博社》統計，美國總共已動用約8.5兆美元（1兆相等1萬億）緩解信貸緊縮，其中3.17兆美元已用。這包括注資200億美元拯救有2兆美元資產、2億個客戶、35萬名員工的花旗集團，另提供3060億美元的擔保。花旗“巨無霸”牽一發而動全身，美國政府被迫相救。上述救市款額約等於美國國內生產總值（GDP）一半。
歐盟委員會11月25日宣佈一個2000億歐元的經濟刺激方案，以通過刺激消費和減稅來阻止歐洲經濟陷入衰退。這筆總救市資金中，有1700億歐元來自歐盟各成員國政府的預算，另約300億歐元來自歐盟和歐洲投資銀行的預算。
大馬國家銀行總裁丹斯里潔蒂在比較亞洲金融風暴與全球金融風暴時說，兩項風暴皆存在很多共同點，即風暴前都有很長時間的經濟成長、快速的信貸擴張與資產價格迅速增值。
“亞洲金融風暴前，銀行對企業界大舉放貸，投資活動蓬勃異常，投資率對很多經濟體國內生產總值一般是超過35%。”
她指出，次貸危機同樣是始於缺乏審慎的放貸，低利率環境製造了資產上漲與泡沫化；早年的亞洲，國內信貸增長至無可持續水平，甚至達到GDP的180%，而在美國，2007年則佔GDP的接近240%。過度舉債與增加吸納風險，最終形成了產業泡沫。
在兩場風暴上，皆出現豐沛的流動性，不管是亞洲與美國皆經歷資金流進美景，當時亞洲的信貸評級良好，美國的債券產品也獲強穩評級，直至危機出現時評級才遽然轉向。
潔蒂目前已受邀加入由聯合國成立的高層次工作小組，研究全球金融體系的革新，包括國際貨幣基金組織和世界銀行的改革工作。
她指出，兩場危機中，人們未能體認到，在一個整合的金融體系下，從局部的系統中可能擴大，並對其他區域構成深遠衝擊！
兩場危機皆顯示，在金融領域轉型及增加風險當兒，皆缺乏能力管理增長的風險，就亞洲而言，增加的自由化並未隨同開發適當的國內金融基建，自由化後顯現的脆弱及風險不斷增長，但其管理能力未加強。
當前危機中，金融產品日新日日新，但管理風險的能力追不上步伐，過大的風險承擔，但同時卻缺乏透明與對金融交易的適當揭露。
目前債券產品的複雜與多層次結構，但監管並不隨其複雜性而加強，這導致風險被過於低估，也沒有設定所需的資本緩衝。
“曠日持久的金融風暴，造成金融市場流動性低，進而有瓦解金融市場功能的兇險。倘若這持續下去，將造成金融領域面臨破產壓力，也導致銀行借貸遽然撤回。信貸緊縮的擴大，對經濟構成毀滅性的衝擊。”
在亞洲危機而言，則是資產市場價格的迅速調整，這在一年內就見到。亞洲脆弱與資金外流的環境中，減息的潛能不大，政策的專注點是放在恢復銀行體系與中介程序，亞洲金融危機所用策略獲得正面效果，因此在12個月至18個月，便重返成長正軌。
瑞銀全球經濟學家保羅則認為，全球金融海嘯問題的產生，主要有以下導因：
●銀行承擔過大風險，借貸予不宜借貸者；
●借貸者借貸的錢，是他們負擔不起的；
●監管者在檢測銀行上失職；
●媒體與股東批評銀行不願承擔借貸風險，並唆使和鼓勵銀行承擔風險。
這4個因素同時交匯衝擊，才引爆了這場危機，缺一因素便可避免此危機。倘若監管者介入干預，過度借貸的問題並不會發生。
美國“銀彈”救市
美國次貸對象是經濟較差的藍領階級，所以劇烈利率變動原意要刺激經濟，卻對藍領階級形成陷阱效果，拿到貸款買下自己原本買不起的房屋，而埋下禍因。次級房屋信貸危機由美國次級房屋信貸行業違約劇增，衍生信用緊縮問題，2007年夏季遂引發國際金融市場上的震蕩、恐慌和危機。
為緩解次貸風暴及信用緊縮所帶來的各種經濟問題、穩定金融市場，聯儲局幾月來大幅降低了聯邦基金利率，並打破常規為投資銀行等金融機構提供直接貸款及其他融資渠道。美政府還批准了耗資逾1500億美元的刺激經濟方案，另外放寬了對房利美、房地美（簡稱“二房”，美國兩家最大的房屋抵押貸款公司）等金融機構融資、撥備金額度等方面的限制。
在美國房貸市場繼續低迷、房屋大拍賣大幅增加、金融市場動蕩的情況下，美國政府於2008年9 月宣佈以高達2000億美元的可能代價，接管了瀕臨破產的“二房”，另以850億美元貸款為代價接管了美國最大的保險公司美國國際集團（AIG），同時提出了以政府的7000億美元出面收購、處置金融機構壞賬的計劃。
這之後，美國、歐洲所砸款項皆是大手筆，美國更於最近砸8000億美元救市，美用來紓困房貸和消費金融市場。該巨款中，1000億用來收購二房相關債券，5000億用來收購房貸相關證、債券，2000億則是用來紓困消費信貸，其中包括學生貸款和車貸，另外美國政府也將從現有的7000億紓困方案中，提撥200億美元作為聯儲局為這8000億美元融資計劃作信用保護。（參考整個演化過程請參考演進表）
危機爆發原因掃描
要明白次貸、信貸緊縮與金融海嘯非常令人“頭大”，《大紀元》轉載至互聯網論壇“5分鐘讓你明白金融危機爆發原因”，或者能讓你更易理出頭緒來：
一、槓桿
目前，許多投資銀行為了賺取暴利，採用20至30倍槓桿操作，假設一個銀行A自身資產為30億，30倍槓桿就是900億。
也就是說，這家銀行A以30億資產為抵押去借900億的資金用於投資，假如投資盈利5%，那麼A就獲得45億的盈利，相對於A自身資產而言，這是150%的暴利。
反過來，假如投資虧損5%，那麼銀行A賠光了自己的全部資產，還欠15億。
二、CDS合約
由於槓桿操作高風險，所以按照正常的規定，銀行不宜進行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法，把槓桿投資拿去做“保險”。這種保險就叫信用違約交換（Credit Default Swap，簡稱CDS）。
比如，銀行A為了逃避槓桿風險就找到了機構B。機構B可能是另一家銀行，也可能是保險公司，諸如此類。A對B說，你幫我的貸款做違約保險怎麼樣，我每年付你保險費5000萬，連續10年，總共5億，假如我的投資沒有違約，那麼這筆保險費你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。A想，如果不違約，我可以賺45億，這裡面拿出5億用來做保險，我還能淨賺40億。如果有違約，反正有保險來賠。所以對A而言這是一筆只賺不賠的生意。
B是一個精明的人，沒有立即答應A的邀請，而是回去做了一個統計分析，發現違約的情況不到 1%。如果做100家的生意，總計可以拿到500億的保險金，如果其中一家違約，賠償額最多不過50億，即使兩家違約，還能賺400億。A、B雙方都認為這筆買賣對自己有利，因此立即拍板成交，皆大歡喜。
三、CDS市場
B做了這筆保險生意之後，C在旁邊眼紅了。C就跑到B那邊說，你把這100個CDS賣給我怎麼樣，每個合同給你2億，總共200億。B想，我的400億要10年才能拿到，現在一轉手就有200億，而且沒有風險，何樂而不為，因此B和C馬上就成交了。
這樣一來，CDS就像股票一樣流到了金融市場之上，可以交易和買賣。實際上C拿到這批CDS之後，並不想等上10年再收取200億，而是把它掛牌出售，標價220億；D看到這個產品，算了一下，400億減去220億，還有180億可賺，這是“原始股”，不算貴，立即買了下來。一轉手，C賺了20億。從此以後，這些CDS就在市場上反覆的炒，現在CDS的市場總值已經炒到62兆美元。
四、次貸
上面A、B、C、D、E、F....都在賺大錢，那麼這些錢到底從那裡冒出來的呢？根本上說，這些錢來自A以及同A相彷的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。
次貸主要是給了普通的美國房產投資人，這些人的經濟實力本來只夠買自己的一套住房，但是看到房價快速上漲，動起房產投機的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買投資房。這類貸款利息要在8至9%以上，憑他們自己的收入很難應付，不過他們可以繼續把房子抵押給銀行，借錢付利息，空手套白狼。
此時A很高興，他的投資在為他賺錢；B也很高興，市場違約率很低，保險生意可以繼續做；後面的C、D、E、F等等都跟著賺錢。
五、次貸危機
房價漲到一定的程度就漲不上去了，後面沒人接盤。此時房產投機人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去，高額利息要不停的付，終於到了走頭無路的一天，把房子甩給了銀行。此時違約就發生了。A開始感到一絲遺憾，大錢賺不了，不過也虧不到那裡，反正有B 做保險。B也不擔心，反正保險已經賣給了C。
那麼現在這份CDS保險在那裡呢，在G手裡。G剛從F手裡花了300億買下了100個CDS，還沒來得及轉手，突然接到消息，這批CDS被降級，其中有20個違約，大大超出原先估計的1%到2%的違約率。每個違約要支付50億的保險金，總共支出達 1000億。加上300億CDS收購費，G的虧損總計達1300億。雖然G是全美排行前10名的大機構，也經不起如此巨大的虧損。因此G瀕臨倒閉。
六、金融危機
如果G倒閉，那麼A花費5億買的保險就泡了湯，更糟糕的是，由於A採用槓桿原理投資，根據前面的分析，A賠光全部資產也不夠還債。因此A立即面臨破產的危險。除了A之外，還有A2，A3、...A20，統統要準備倒閉。
因此G、A、A2、...A20一起來到美國財政部長面前，一把鼻涕一把眼淚地遊說，G萬萬不能倒閉，它一倒閉大家都完了。財政部長心一軟，就把G給國有化了，此後A、...A20的保險金總計1000億美元全部由美國納稅人支付。
七、美元危機
上面講到的100個CDS的市場價是300億，而CDS市場總值是62兆。假設其中有10%的違約，就有6兆的違約CDS。這個數字是300億的200倍。如果說美國收購價值300億的CDS之後要賠出1000億。那麼對於剩下的那些違約CDS，美國就要賠出20兆。
如果不賠，就要看著A20、A21、A22等等一個接一個倒閉。無論採取甚麼措施，美元大貶值已經不可避免。
百年驚駭金融海嘯事件演進表（一）
以下為過去兩年的演進進程，踏入10月至12月後，愈演愈烈而成金融海嘯，事件多而複雜，因此省略：
2007年1月：
●匯豐控股首次額外增加在美國次級房屋信貸的準備金額，並發出可能大幅增加撥備的警告。
3月：
●匯豐控股宣佈業績，並額外增加在美國次貸的準備金額達70億美元，合共105.73億美元，升幅達33.6%；消息一出，令當日股市大跌。
4月2日：
●美國第2大次貸公司新世紀金融公司申請破產保護。
7月27日：
●環球股市首度因美國次級貸問題而出現大跌市。
7月底至8月初：
●全球股市因為美國次貸的危機而大幅波動，全部股票市場下跌。近年來聯儲局連續17次升息，聯邦基金利率從1%升到5.25%。
●利率大幅攀升，加重了購房者的還貸負擔，美國住房市場開始大幅降溫。
●受此影響，很多次貸市場的借款人都無法按期償還借款，購房者難以將房屋出售，或者通過抵押獲得融資。於是普通居民的信用降低，與房地產貸款有關債券的評估價格下跌。一旦抵押資產價值縮水，危機就會產生，而且會波及整個鏈帶。
8月1日：
●澳洲麥格理集團旗下兩隻對衝基金，因美次貸問題而虧損逾50%；同日股市大跌。
8月2日：
●法國巴黎銀行旗下對衝基金因美國次貸問題而虧損
8月4日：
●中國銀行宣佈增加在美國次貸的撥備金額，令市場知道不單只是匯豐出現問題，而是全球整個銀行業的問題。
8月6日：
●全球股市第3度因美國次貸問題而大跌市。
8月6日至11日：
●歐洲中行、日本銀行、澳洲儲備銀行、美國聯邦儲備局、加拿大中行等國先後為美國的次貸上增加撥備金額來注資，分別為1158億歐元、1兆日圓、49.5億澳元、590億美元以及31.5億加元。
8月10日：
●全球股市第4度因美國次貸問題而大跌市。
8月15日：
●全球股市第5度因美國貸問題以及日圓拆倉的消息影響而大跌市，拖累環球股市和貨幣。
8月16日：
●全球金融資產質素轉壞，加劇日圓利差交易拆倉潮，在眾多利淡消息籠罩下，金融市場繼續出現恐慌性拋售。
●全球股市第6度因美國次貸問題，以及日圓利差交易拆倉潮的消息影響而出現連續第2日大跌市；環球股市全線受挫，其中韓國首爾綜指下跌達8.8%；香港恆生指數在當日一度急瀉940點，跌至5個月以來的低位，令在7月的歷史最高點在一個月內跌了約3,000點，跌了約12%。
●基金業人士也擔心，若基金贖回潮持續，會加劇金融市場的跌勢。
8月17日：
●全球金融資產質素轉壞，加劇日圓利差交易拆倉潮，金融市場再次出現恐慌性拋售。
●亞洲股市全線下跌，其中恆生指數在中午一度急挫了1,285點，但收市前一小時內反彈約 1,000點，收市時只跌285點。日經平均指數亦大跌874點，是7年以來最大單日跌幅美國聯儲局在美國股票市場開市前宣佈調降低貼現率0.5%至 5.75%，消息一出令歐美股市戲劇性反彈。
8月31日：
●美國總統布什首次就如何應對次級抵押貸款危機提出方案及措施。
●曾經是美國最大次貸公司的Ameriquest Mortgage將批發及服務業務賣給了花旗集團，停止了貸款營業。
9月13日：
●英國第5大信貸銀行北石（Northern Rock）因次貸風暴而影響流動資金。當日很多戶口持有人到銀行提取現金，合共提走10億英磅。英國中行英格蘭銀行向這間銀行注資，成為50年來最大救市。到了9月17日，英財相戴理德宣佈向北石提供百分百存款保證，危機才告平息。
●瑞銀（UBS）10月1日發表報告稱，受美國次貸市場危機影響，銀行虧損額超過40億瑞士法郎（30.4億美元）。
11月2日：
●正當全球市場以為美國次貸風暴可告一段落，但是全球股市出現全體暴跌的情況。
12月12日：
●多國中行聯手協作緩解次級債危機，聯儲局、歐洲中行以及加拿大、英國和瑞士的中行參與這項行動，這是自“911”事件以來全球經濟合作的最大行動。
“全球在過去27年來經歷逾124項不同的銀行危機，構成危機的因素不盡相同，但最甚的是信心的喪失與資產價值直墜低谷。”－潔蒂
由次貸危機、信貸緊縮，演化至全球金融風暴迄今一兩個月，已由金融業蔓延至實質經濟，造成各國各領域衰退，更令金融業者首先面臨失業窘境，擴大至實體經濟後，料更多人飯碗不保。
截至11月26日，根據《彭博社》統計，美國總共已動用約8.5兆美元（1兆相等1萬億）緩解信貸緊縮，其中3.17兆美元已用。這包括注資200億美元拯救有2兆美元資產、2億個客戶、35萬名員工的花旗集團，另提供3060億美元的擔保。花旗“巨無霸”牽一發而動全身，美國政府被迫相救。上述救市款額約等於美國國內生產總值（GDP）一半。
歐盟委員會11月25日宣佈一個2000億歐元的經濟刺激方案，以通過刺激消費和減稅來阻止歐洲經濟陷入衰退。這筆總救市資金中，有1700億歐元來自歐盟各成員國政府的預算，另約300億歐元來自歐盟和歐洲投資銀行的預算。
大馬國家銀行總裁丹斯里潔蒂在比較亞洲金融風暴與全球金融風暴時說，兩項風暴皆存在很多共同點，即風暴前都有很長時間的經濟成長、快速的信貸擴張與資產價格迅速增值。
“亞洲金融風暴前，銀行對企業界大舉放貸，投資活動蓬勃異常，投資率對很多經濟體國內生產總值一般是超過35%。”
她指出，次貸危機同樣是始於缺乏審慎的放貸，低利率環境製造了資產上漲與泡沫化；早年的亞洲，國內信貸增長至無可持續水平，甚至達到GDP的180%，而在美國，2007年則佔GDP的接近240%。過度舉債與增加吸納風險，最終形成了產業泡沫。
在兩場風暴上，皆出現豐沛的流動性，不管是亞洲與美國皆經歷資金流進美景，當時亞洲的信貸評級良好，美國的債券產品也獲強穩評級，直至危機出現時評級才遽然轉向。
潔蒂目前已受邀加入由聯合國成立的高層次工作小組，研究全球金融體系的革新，包括國際貨幣基金組織和世界銀行的改革工作。
她指出，兩場危機中，人們未能體認到，在一個整合的金融體系下，從局部的系統中可能擴大，並對其他區域構成深遠衝擊！
兩場危機皆顯示，在金融領域轉型及增加風險當兒，皆缺乏能力管理增長的風險，就亞洲而言，增加的自由化並未隨同開發適當的國內金融基建，自由化後顯現的脆弱及風險不斷增長，但其管理能力未加強。
當前危機中，金融產品日新日日新，但管理風險的能力追不上步伐，過大的風險承擔，但同時卻缺乏透明與對金融交易的適當揭露。
目前債券產品的複雜與多層次結構，但監管並不隨其複雜性而加強，這導致風險被過於低估，也沒有設定所需的資本緩衝。
“曠日持久的金融風暴，造成金融市場流動性低，進而有瓦解金融市場功能的兇險。倘若這持續下去，將造成金融領域面臨破產壓力，也導致銀行借貸遽然撤回。信貸緊縮的擴大，對經濟構成毀滅性的衝擊。”
在亞洲危機而言，則是資產市場價格的迅速調整，這在一年內就見到。亞洲脆弱與資金外流的環境中，減息的潛能不大，政策的專注點是放在恢復銀行體系與中介程序，亞洲金融危機所用策略獲得正面效果，因此在12個月至18個月，便重返成長正軌。
瑞銀全球經濟學家保羅則認為，全球金融海嘯問題的產生，主要有以下導因：
●銀行承擔過大風險，借貸予不宜借貸者；
●借貸者借貸的錢，是他們負擔不起的；
●監管者在檢測銀行上失職；
●媒體與股東批評銀行不願承擔借貸風險，並唆使和鼓勵銀行承擔風險。
這4個因素同時交匯衝擊，才引爆了這場危機，缺一因素便可避免此危機。倘若監管者介入干預，過度借貸的問題並不會發生。
美國“銀彈”救市
美國次貸對象是經濟較差的藍領階級，所以劇烈利率變動原意要刺激經濟，卻對藍領階級形成陷阱效果，拿到貸款買下自己原本買不起的房屋，而埋下禍因。次級房屋信貸危機由美國次級房屋信貸行業違約劇增，衍生信用緊縮問題，2007年夏季遂引發國際金融市場上的震蕩、恐慌和危機。
為緩解次貸風暴及信用緊縮所帶來的各種經濟問題、穩定金融市場，聯儲局幾月來大幅降低了聯邦基金利率，並打破常規為投資銀行等金融機構提供直接貸款及其他融資渠道。美政府還批准了耗資逾1500億美元的刺激經濟方案，另外放寬了對房利美、房地美（簡稱“二房”，美國兩家最大的房屋抵押貸款公司）等金融機構融資、撥備金額度等方面的限制。
在美國房貸市場繼續低迷、房屋大拍賣大幅增加、金融市場動蕩的情況下，美國政府於2008年9 月宣佈以高達2000億美元的可能代價，接管了瀕臨破產的“二房”，另以850億美元貸款為代價接管了美國最大的保險公司美國國際集團（AIG），同時提出了以政府的7000億美元出面收購、處置金融機構壞賬的計劃。
這之後，美國、歐洲所砸款項皆是大手筆，美國更於最近砸8000億美元救市，美用來紓困房貸和消費金融市場。該巨款中，1000億用來收購二房相關債券，5000億用來收購房貸相關證、債券，2000億則是用來紓困消費信貸，其中包括學生貸款和車貸，另外美國政府也將從現有的7000億紓困方案中，提撥200億美元作為聯儲局為這8000億美元融資計劃作信用保護。（參考整個演化過程請參考演進表）
危機爆發原因掃描
要明白次貸、信貸緊縮與金融海嘯非常令人“頭大”，《大紀元》轉載至互聯網論壇“5分鐘讓你明白金融危機爆發原因”，或者能讓你更易理出頭緒來：
一、槓桿
目前，許多投資銀行為了賺取暴利，採用20至30倍槓桿操作，假設一個銀行A自身資產為30億，30倍槓桿就是900億。
也就是說，這家銀行A以30億資產為抵押去借900億的資金用於投資，假如投資盈利5%，那麼A就獲得45億的盈利，相對於A自身資產而言，這是150%的暴利。
反過來，假如投資虧損5%，那麼銀行A賠光了自己的全部資產，還欠15億。
二、CDS合約
由於槓桿操作高風險，所以按照正常的規定，銀行不宜進行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法，把槓桿投資拿去做“保險”。這種保險就叫信用違約交換（Credit Default Swap，簡稱CDS）。
比如，銀行A為了逃避槓桿風險就找到了機構B。機構B可能是另一家銀行，也可能是保險公司，諸如此類。A對B說，你幫我的貸款做違約保險怎麼樣，我每年付你保險費5000萬，連續10年，總共5億，假如我的投資沒有違約，那麼這筆保險費你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。A想，如果不違約，我可以賺45億，這裡面拿出5億用來做保險，我還能淨賺40億。如果有違約，反正有保險來賠。所以對A而言這是一筆只賺不賠的生意。
B是一個精明的人，沒有立即答應A的邀請，而是回去做了一個統計分析，發現違約的情況不到 1%。如果做100家的生意，總計可以拿到500億的保險金，如果其中一家違約，賠償額最多不過50億，即使兩家違約，還能賺400億。A、B雙方都認為這筆買賣對自己有利，因此立即拍板成交，皆大歡喜。
三、CDS市場
B做了這筆保險生意之後，C在旁邊眼紅了。C就跑到B那邊說，你把這100個CDS賣給我怎麼樣，每個合同給你2億，總共200億。B想，我的400億要10年才能拿到，現在一轉手就有200億，而且沒有風險，何樂而不為，因此B和C馬上就成交了。
這樣一來，CDS就像股票一樣流到了金融市場之上，可以交易和買賣。實際上C拿到這批CDS之後，並不想等上10年再收取200億，而是把它掛牌出售，標價220億；D看到這個產品，算了一下，400億減去220億，還有180億可賺，這是“原始股”，不算貴，立即買了下來。一轉手，C賺了20億。從此以後，這些CDS就在市場上反覆的炒，現在CDS的市場總值已經炒到62兆美元。
四、次貸
上面A、B、C、D、E、F....都在賺大錢，那麼這些錢到底從那裡冒出來的呢？根本上說，這些錢來自A以及同A相彷的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。
次貸主要是給了普通的美國房產投資人，這些人的經濟實力本來只夠買自己的一套住房，但是看到房價快速上漲，動起房產投機的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買投資房。這類貸款利息要在8至9%以上，憑他們自己的收入很難應付，不過他們可以繼續把房子抵押給銀行，借錢付利息，空手套白狼。
此時A很高興，他的投資在為他賺錢；B也很高興，市場違約率很低，保險生意可以繼續做；後面的C、D、E、F等等都跟著賺錢。
五、次貸危機
房價漲到一定的程度就漲不上去了，後面沒人接盤。此時房產投機人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去，高額利息要不停的付，終於到了走頭無路的一天，把房子甩給了銀行。此時違約就發生了。A開始感到一絲遺憾，大錢賺不了，不過也虧不到那裡，反正有B 做保險。B也不擔心，反正保險已經賣給了C。
那麼現在這份CDS保險在那裡呢，在G手裡。G剛從F手裡花了300億買下了100個CDS，還沒來得及轉手，突然接到消息，這批CDS被降級，其中有20個違約，大大超出原先估計的1%到2%的違約率。每個違約要支付50億的保險金，總共支出達 1000億。加上300億CDS收購費，G的虧損總計達1300億。雖然G是全美排行前10名的大機構，也經不起如此巨大的虧損。因此G瀕臨倒閉。
六、金融危機
如果G倒閉，那麼A花費5億買的保險就泡了湯，更糟糕的是，由於A採用槓桿原理投資，根據前面的分析，A賠光全部資產也不夠還債。因此A立即面臨破產的危險。除了A之外，還有A2，A3、...A20，統統要準備倒閉。
因此G、A、A2、...A20一起來到美國財政部長面前，一把鼻涕一把眼淚地遊說，G萬萬不能倒閉，它一倒閉大家都完了。財政部長心一軟，就把G給國有化了，此後A、...A20的保險金總計1000億美元全部由美國納稅人支付。
七、美元危機
上面講到的100個CDS的市場價是300億，而CDS市場總值是62兆。假設其中有10%的違約，就有6兆的違約CDS。這個數字是300億的200倍。如果說美國收購價值300億的CDS之後要賠出1000億。那麼對於剩下的那些違約CDS，美國就要賠出20兆。
如果不賠，就要看著A20、A21、A22等等一個接一個倒閉。無論採取甚麼措施，美元大貶值已經不可避免。
百年驚駭金融海嘯事件演進表（一）
以下為過去兩年的演進進程，踏入10月至12月後，愈演愈烈而成金融海嘯，事件多而複雜，因此省略：
2007年1月：
●匯豐控股首次額外增加在美國次級房屋信貸的準備金額，並發出可能大幅增加撥備的警告。
3月：
●匯豐控股宣佈業績，並額外增加在美國次貸的準備金額達70億美元，合共105.73億美元，升幅達33.6%；消息一出，令當日股市大跌。
4月2日：
●美國第2大次貸公司新世紀金融公司申請破產保護。
7月27日：
●環球股市首度因美國次級貸問題而出現大跌市。
7月底至8月初：
●全球股市因為美國次貸的危機而大幅波動，全部股票市場下跌。近年來聯儲局連續17次升息，聯邦基金利率從1%升到5.25%。
●利率大幅攀升，加重了購房者的還貸負擔，美國住房市場開始大幅降溫。
●受此影響，很多次貸市場的借款人都無法按期償還借款，購房者難以將房屋出售，或者通過抵押獲得融資。於是普通居民的信用降低，與房地產貸款有關債券的評估價格下跌。一旦抵押資產價值縮水，危機就會產生，而且會波及整個鏈帶。
8月1日：
●澳洲麥格理集團旗下兩隻對衝基金，因美次貸問題而虧損逾50%；同日股市大跌。
8月2日：
●法國巴黎銀行旗下對衝基金因美國次貸問題而虧損
8月4日：
●中國銀行宣佈增加在美國次貸的撥備金額，令市場知道不單只是匯豐出現問題，而是全球整個銀行業的問題。
8月6日：
●全球股市第3度因美國次貸問題而大跌市。
8月6日至11日：
●歐洲中行、日本銀行、澳洲儲備銀行、美國聯邦儲備局、加拿大中行等國先後為美國的次貸上增加撥備金額來注資，分別為1158億歐元、1兆日圓、49.5億澳元、590億美元以及31.5億加元。
8月10日：
●全球股市第4度因美國次貸問題而大跌市。
8月15日：
●全球股市第5度因美國貸問題以及日圓拆倉的消息影響而大跌市，拖累環球股市和貨幣。
8月16日：
●全球金融資產質素轉壞，加劇日圓利差交易拆倉潮，在眾多利淡消息籠罩下，金融市場繼續出現恐慌性拋售。
●全球股市第6度因美國次貸問題，以及日圓利差交易拆倉潮的消息影響而出現連續第2日大跌市；環球股市全線受挫，其中韓國首爾綜指下跌達8.8%；香港恆生指數在當日一度急瀉940點，跌至5個月以來的低位，令在7月的歷史最高點在一個月內跌了約3,000點，跌了約12%。
●基金業人士也擔心，若基金贖回潮持續，會加劇金融市場的跌勢。
8月17日：
●全球金融資產質素轉壞，加劇日圓利差交易拆倉潮，金融市場再次出現恐慌性拋售。
●亞洲股市全線下跌，其中恆生指數在中午一度急挫了1,285點，但收市前一小時內反彈約 1,000點，收市時只跌285點。日經平均指數亦大跌874點，是7年以來最大單日跌幅美國聯儲局在美國股票市場開市前宣佈調降低貼現率0.5%至 5.75%，消息一出令歐美股市戲劇性反彈。
8月31日：
●美國總統布什首次就如何應對次級抵押貸款危機提出方案及措施。
●曾經是美國最大次貸公司的Ameriquest Mortgage將批發及服務業務賣給了花旗集團，停止了貸款營業。
9月13日：
●英國第5大信貸銀行北石（Northern Rock）因次貸風暴而影響流動資金。當日很多戶口持有人到銀行提取現金，合共提走10億英磅。英國中行英格蘭銀行向這間銀行注資，成為50年來最大救市。到了9月17日，英財相戴理德宣佈向北石提供百分百存款保證，危機才告平息。
●瑞銀（UBS）10月1日發表報告稱，受美國次貸市場危機影響，銀行虧損額超過40億瑞士法郎（30.4億美元）。
11月2日：
●正當全球市場以為美國次貸風暴可告一段落，但是全球股市出現全體暴跌的情況。
12月12日：
●多國中行聯手協作緩解次級債危機，聯儲局、歐洲中行以及加拿大、英國和瑞士的中行參與這項行動，這是自“911”事件以來全球經濟合作的最大行動。
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